以太坊还能挖吗 以太坊还能涨吗

以太坊目录未来的主要升级有哪些？ 能对基本面相当利好吗？ 1. 降低验证比重，推动轻节点分布2． 实现主网与L2的跨链流动性融合3． 以RISC-V架构搭建以太坊虚拟机4。 主网引入zkEVM的计划ETH ETF过去一年的持仓情况如何？ ETH作为资产会与主网基本面脱钩吗？老DeFi的参与份额不断增加，新方向却迟迟未到来。质押 / LST 相关协议2. 去中心化网关协议3。德克斯4。 再质押 / MEV 协议5。 稳定币协议（非算法）6. 再质押LST的收益聚合协议7。 真实资产（RWA）协议ETH ETF质押能够让以太坊股价上涨吗？ETH的短期高点与比特币中长期走势的矛盾下揭示出比特币的信号的强势为以太坊提供支撑支撑

上一周以太坊实现26.4的周涨幅，一举突破2800的压力位，冲刺至4000大关脚下。 这会是过去两年的第四次末日战车时刻吗？ 还是说以太坊的性质正在发生转变，作为唯二的加密etf，以太坊是否正在向比特币的上涨路径靠拢？ 下面从以太坊的基本面以及技术面价格走势来分析一周以及今年以来的以太坊上发生的变化，以及接下来的预期。

从结论来看，过去的周期，本轮ETH的上涨结构更接近由机构主导的BTC模式，呈现“走两步退一步”的缓慢爬升与不回调带的强力冲刺结合，并非散户牛市中典型的上涨模式。该模式允许在高位横盘中消化盈利筹码，从而降低风险指标。

因此，即使盈利中的供应比重达到前几轮牛市的最高点，但由机构主导的上涨有很大可能不再走散户牛市的形态，而是趋向于比特币的稳定中上升的模式，在高位横盘中让盈利供应百分比下降。

以太坊未来的主要升级有哪些？ 能对基本面相当利好吗？

1. 降低验证者参与比例，推动轻节点普及

以太坊计划在2025年下半年启动一项验证机制优化项目，与其他技术升级坊同步推进，预计在未来两年内逐步完善。核心举措包括降低验证者参与比例，将当前32 ETH的质押逐步16 ETH，甚至未来可能低至1 ETH，同时优化质押，将年化回报率提升至6-8。通过引入轻节点验证模式，进一步降低参与的技术和资金成本，吸引更多验证者加入，增强网络去中心化。这将推动质押率超过40，锁定超过4800万枚ETH，减少流通，强化通缩趋势，同时提升ETH作为数字资产的收益吸引力。

2. 实现主网与L2的跨链流动性融合

以太坊计划于2025年底启动一个跨链流动性整合项目，预计在2026年至2027年期间逐步完善，旨在打破主网与主要层2网络（如Arbitrum、Optimism、Base等）之间的交互壁垒，构建统一的跨层生态系统。通过整合分散的资金池，目标是当前约1200亿美元的总锁仓量提升至2000亿美元以上，同时将跨层交易成本降低90，并实现秒级交易确认。这将显着提升DeFi协议的资金调用效率，促进主网与L2的良好效应，大幅提高以太坊生态的资金效率和整体性能。

3. 以RISC-V架构架构以太坊虚拟机

Vitalik Buterin在今年早些时候提出，用开源的RISC-V指令集替代架构替代现有的以太坊虚拟机（EVM），以实现执行层的性能飞跃和协议逻辑的简化。

他指出，这一变革可能带来高达100倍的零知识速度证明效率提升。此项技术最早于2025年下半年启动研发，并于2026年至2030年内分阶段实施。核心目标包括将智能合同执行提升至现有水平的3-5倍，同时将天然气费使用降低50个以上。新架构将更加现代车辆硬件加速技术，为高端交易、实时互动游戏、AI推理和微支付等高并发场景铺平道路。交易成本的下降将激励更密集的用户参与，提升边缘交易场景，形成ETH使用需求的正向循环。

4. 主网引入zkEVM的计划

以太坊基金会的技术专家在一篇技术文章中探讨了通过零知识证明（ZK-proofs）优化区块执行的方案。这项技术升级预计在2025年底至2026年中完成主网部署，目标是实现99的区块在10秒内完成验证，同时将零知识证明的验证成本降低约80。随着消耗的增加，从而增强ETH的通缩特性。此外，zkEVM的隐私保护机制将为传统金融机构提供合规性支持，预计将激发机构参与的DeFi场景。

以太坊基金会在侦探进行大刀阔斧的调整后，在研发与执行层面的演习效率更高，技术路线更清晰，社区反馈也更加敏捷。尤其是过去常被诟病的“光说不练”的官僚同志有所反应，开展节奏明显加快。但是，从链上数据来看，无论是 气体 费用的收入，还是整体交易量与活跃度，仍然与2021年牛市高峰期存在明显差距。 因此，很难说目前以太坊价格的快速增长来自于基本面的改善或者升级预期。

ETH ETF过去一年的持仓情况如何？ ETH作为资产会与主网基本面脱钩吗？

既然从以太坊本身的基本面难以找到本次上涨的支撑，那么深入ETF的持仓情况，是否能发现以太坊本次上涨的动因，以及后续的资金是否充足？ 如果ETF成为以太坊新的基本面，那么是否可以说ETH作为资产将与主网基本面脱钩吗？

自2024年7月22日美国SEC正式批准以太坊现货ETF以来，转眼已近一年。这一年里，虽然ETH成功迈入主流金融投资体系，成为继比特币之后第二个获得美国现货ETF资格的加密资产，但其市场表现却宽松，甚至略显沉寂。12个月，ET H的均价在2500美元附近震荡资金，明显低于现货ETF买家的建仓成本。从分析师Phyrex的数据可以看出，机构投资者的平均买入成本集中在2800美元以上，部分头寸甚至接近或超过3000美元。这意味着，当前ETH的市场价格仍处于“被套”区间，尚未兑现主流金融入场应带来溢价效应。

来源： Phyrex_Ni

如此，以贝莱德为首的机构持续加仓行为，依然为市场提供了强烈的信号。截至目前，美国现货ETF机构总计持有约503.8万枚ETH，其中尽管贝莱德炒作半数以上，持仓高达246.1万枚，而全年净买入量就高达2 45.8万张。这种集中持仓的格局与比特币ETF高度相似，也意味着ETH现货ETF的“真实需求”很大程度上是由少数机构所主导，而广泛分散的投资者所群体贡献。

相比之下，富达与水平虽然紧随其后，但投资者行为特征明显不同。

富达用户更关注短期波动，倾向于在高位减仓、低位补仓；偏差则借鉴历史传承结构（如信托转换）对整体市场影响逐渐统一。这导致贝莱德在ETH价格趋势中扮演着类似“定者”的角色，其投资决策间接定义了市场对ETH的中长期预期。

这一现象也引发了层次性的讨论：ETH作为资产的价值认知，正在从渐进的“技术”叙述“转向“金融产品定位”。换言之，市场对ETH的热情不仅仅基于其去中心化应用或智能合约生态的增长潜力，而是由贝莱德等金融派对如何包装、推广和稳定其价格所驱动。这样，这种增长可能会与ETH的“加密原指向主义”价值取向有关，从而可能带来更为持久的机构资金支撑。

老DeFi的参与在不断增加，新方向却迟迟未到来

因此可以说，随着传统金融市场逐步向加密资产突破口，以太坊逐渐成为机构视野中的重要标的。除ETF产品外，引人注目的中型机构如Sharplink 等也开始自行进行ETH战略性持仓，尝试在区块链新基础设施的格局中引发先发优势。这种波机构布局的逻辑，往往不仅于价格博弈，更是对区块链未来价值与结算层地位的预判。

然而，与比特币“固定架构”的设计不同，以太坊的模型供应更加动态，这也决定了其“战略储备”属性在逻辑上完成天然矛盾。比特币可以“买”，以太坊却“买不”。原先因为供给持续、绝对稀缺，符合“囤积价值”的黄金属性；而近期因为设计上需要维持网络安全和运行，天然具备“流通性”，此前是一种生产资料——这也是“数字黄金”

具体来看，虽然以太坊在伦敦升级（EIP-1559）后引入了预警机制，并在合并后实现了“基础通缩”，但这种机制高度依赖于网络活跃度。当网络冷清、交易量不足时，信贷量会低于新发行量，从而出现净增发。例如最近一周，以太坊净增发了约1.6万个 ETH，而Sharplink持有的28万个ETH，当前速度，触及四个月就可被“蒸发”殆尽。这种“买不完”的格局也意味着，机构如果只靠买入囤积，是无法按照维持其仓位长期“含金量”的。

这引出更核心的问题：机构为何依然愿意重仓以太坊？

原因为何，以太坊不仅仅是资产，更是平台。一旦活跃、气消耗强劲，“消耗型通缩”模型就会被激活，ETH 将转为稀缺资源。换言之，ETH 的稀缺性不是写死在代码里的，而是写在生态活力中。也正因如此，目前手握大量 ETH 的机构很可能已经意识到：推动生态繁荣，远比静态持仓更重要。唯有 DeFi、RWA 等重新真正运转起来，ETH 其其的股市量才可能持续上涨，回归通缩逻辑，为机构创造“黄金般”的囤币环境。

因此，目前的ETH 持仓策略可能是一种“主动等待”：一边布局仓位，推动一边生态前沿方向的增长点。

ETH的“战略储备”与BTC本质不同，它不是买着放着，而是买了之后必须“燃烧起来”。生态热度和应用层爆发，是ETH进入真正通缩并实现长期价值储存的关键。

机构持仓本质上是在对未来生态下注，因此，未来值得重点关注的是：谁会成为波以太坊 Gas 消耗主力？接下来会出现哪些最严重的结构性机会？

比特币关系与比特币生态的关系和以太坊与以太坊生态的完全不同，由此可以完全脱钩，因为比特币的价值从来不基于其生态发展。 但是以太坊却很难长期脱钩，即使短暂因为周期机构的操盘出现脱钩，但是由于上述讲到的原因。 最终还是得落到以太坊生态的价值。

在当前以太坊基本面没有想到转变，即生态没有开启新的激活时。如果以太坊和主网不能脱钩，那么评价以太坊生态，暂时还是只能从老DeFi切入，观察主网协议的飞轮是否达到新高度，能否给以太坊提供基本面辅助，这里主要讨论以太坊上能够产生自然收益的协议，不依赖大规模前瞻性激励（如高额代币贬值）而通过真实经济活动（比如交易手续费、借贷利息、MEV等）获得稳定收益的协议：

1. Stake / LST相关协议

这些协议底层是以太坊验证收益，是最基础的自然收益来源之一。Lido：通过托管用户ETH进行Stake获得区块奖励和手续费。自然年化收益收益3~4。Rocket Pool、Frax ETH、Stader ETHx 等也是类似机制。收益来源：共识层出块奖励MEV网络手续费。

2. 去中心化借贷协议

自然收益来自贷款利息，即记账人支付利息，存款人获得利息差。Aave、Compound：基础型借贷协议，有真实的利率市场形成机制。Morpho Blue：追求高资本效率，利用隔离市场点对池模型。收益来源：记账人支付利息，协议也收一部分作为平台收入。

3. DEX

自然收益主要来自交易手续费。Uniswap V3：LP提供流动性，按交易量获得手续费。曲线：稳定币等资产交易的低滑点平台，手续费CRV激励。Balancer：多资产池动态费率模型，手续费为主要自然收益来源。

4. 再质/MEV协议

通过捕获MEV或执行任务获得奖励。EigenLayer：为验证者执行额外任务（如前置机验证、排序服务）获得额外收益。虽然目前还没有大规模收益释放，但押设计目标是捕获真实的AVS价值。收益来源：未来的AVS客户支付的服务费用。

5. 稳定币协议（非算法）

通过超额抵押或资产支持释放稳定币，欠利息。MakerDAO：DAI的铸造需要抵押ETH/USDC等资产，用户支付利息；现在还有RWA收益。收益来源：转账人支付的稳定费（Stability Fee）RWA资产利息收入（如T-bills）。Liquity（LUSD）：借款人支付借款费用（0.5），也产生收益，发放给稳定池用户。

6. 再质LST的收益聚合协议

通过策略自动化提升LST收益，但不靠结合。Pendle：把LST重组份额金/收益流，买入未来收益的用户创造市场收益。Ether.fi、Kelp DAO、Renzo（EigenLayer）：正在寻求收益型再押质服务。

7.真实资产（RWA）协议

RWA协议将链下债权或国债引入链上产生收益。Ondo Finance、Maple Finance、Goldfinch、Centrifuge等项目正在将收益真实资产（如债券、机构信贷）引入链上，回报较稳定。收益来源：链下占用人支付的利息。

老DeFi在ETH上涨50的过程中可能实现80的涨幅甚至更多，但对散户或普通交易者提出了极高的要求：不仅需要在项目被主流认知前抢先入场，还要能识别顶部、及时退出，同时避免被叙述或膨胀的估值假套牢。而现实是，市场上90的Defi项目很难在整个周期中持续积累与用户的热度。即使短期内面有超涨行情，也多属于“题材驱动”而非“基本持续变强”。

相比之下，ETH本轮周期本身的逻辑更加清晰：一方面，ETF资金的注入不断给ETH 提供了坚固的价格支撑；同时，以太坊底层的技术路线（包括EIP-7685、Verkle树、Layer2、质押改革）逐步落地，长期价值基础正不断夯实。相对涨幅可能不如某些小币种激进，但它胜在确定性高、持仓心理压力小、流动性充裕，在主线尚未浮出水面时，成为最理性的选择。

在短期热点中间隔试错，不如把握ETH作为基本盘的相对稳健性，等待新的叙述真正形成。一旦主线确认，ETH通常是最先受益、最直接联动的大市值指标。对于大多数投资者来说，这种策略不仅更容易坚持，也更可能在周期终点获得系统性红利。

ETH ETF质押能够让以太坊抵押吗？

自2024年7月22日以太坊现货ETF正式获批以来，关于其后续发展走向，尤其是与以太坊质押的联动，始终是市场关注的焦点之一。近期，贝莱德提交了有关其现货的ETH ETF产品引入质押功能，引发广泛讨论。这一动作被普遍解读为完成初步建仓、进入收益优化阶段的重要信号。

从披露的申请文件来看，ETF发行方未来若获得，批准将可通过多个第三方质押服务商进行ETH质押操作，包括交易平台如Coinbase，直接偏向Web3的质押协议如Lido、EigenLayer和Puffer值得注意的是，这些协议目前正在积极推出机构的合规版本，例如Puffer背后存在富达与富兰克林的直接投资。这意味着传统金融机构正逐步尝试与加密协议制度进行化对接，以降低技术和合规存款。

根据文文章说明，来自质押的奖励将被视为ETF信托的收入，发行方可全权管理这部分收益，可能只向投资者分配部分红利。这一机制在提高基金产品潜在收益的同时，也将显着提升发行商的利润空间。沙特阿拉伯有研究指出，在当前ETH质押年化收益约4至6的背景下，相关收益甚至可能达到ETF管理费的数倍，对发行方方面具有显着吸引力。

然而，文件中同样明确指出，发行商不会将所管理的ETH与其他机构或个人持有的ETH集中质押至同一个公开池中，但需这一条款意味着考虑像Lido这类去中心化质押协议，若未提供机构定制方案，将很难直接受益于ETF资金流入。投资者若仅基于“ETF质押”逻辑押注这些代币，充分落地路径的吸纳和机构合作的需求。

此外，文件还提及释放方将不承担质押相关风险，包括但不限于罚没（砍掉）或链分叉带来的技术性影响。这类免责机制虽然在金融合约中并不罕见，但从投资人权益角度来看，仍需警惕恐风险收益分配不公正的问题：投资者承担ETH质押的系统性风险，但收益分配和控制权却偏向发行方。

ETH的短期高点与比特币中长期走势的矛盾下已明确出的信号

在本文的最后，我们切入以太坊的技术指标，具体来说，观察长短期持仓者当前的盈利水平，来判断情绪是否过热。

盈筹码本质上是在当前是ETH流通筹码中，有多少比例账面盈利状态，逻辑上与链上经典指标NUPL相当近。盈利比例，意味着更多的投资者持有是“赚钱的筹码”，一旦市场情绪发生波动，出现集体兑现利润的可能性大大增加。

从分析师@Murphychen888的数据可以看出， 2025年7月18日，这一数值已达到95，逼迫近历史高位区间。这种高度集中浮盈的状态往往出现在局部市场过热阶段，与过往的顶部区域存在显着重叠。类似的历史情况曾在2024年3月、5月和12月出现，当时ETH均在高位短暂冲高后进入了阶段性调整。

浮盈达到高点提示是短期交易情绪结束，随时可能进入调整，这个时间可能是几天也可能是数周。当该指标开始回落时，则出现大量筹码转为浮亏，市场情绪趋于稳定，也为后续上涨提供了更健康的基础。

从策略角度出发，重要依赖价格走势来判断风险并不全面，更应关注市场盈亏结构的动态已经开始。 ETH盈利筹码的密度确实处于历史相对较高位，但若结合历史筹码分布、交易延迟和资金流向来看，尚未出现系统性风险分层。此外，宏观宏观指标如美联储政策、现货ETF 净流入情况以及以太坊生态活跃度（如Layer2链上交易量与峰值速率）也将在很大程度上影响中短期行情出现。

总体而言，ETH当前在风险与机会之间形成微妙平衡的位置，市场短期调整的可能性确实在积累，但尚不构成趋势储备的核心证据。

比特币的强势为以太坊提供间接支撑

在评估以太坊后续尤其是在当前宏观流动性预期维持较大、ETF产品持续吸纳现货的大背景下，比特币的供需关系本身，不仅影响自身走势，也对ETH等主流资产构成情绪与资金层面的引导。

截至2025年7月17日，链上数据显示：比特币的已实现利润达到43亿美元，超过2024年2月与11月的阶段性高点，表明大量投资者近期实现了盈利离场。同时，长期持有者自今年3月起实现了盈利离场。 月以来的持续增持行为也开始断裂，并出现向市场释放筹码的，这代表BTC的供应结构正在发生由“锁仓”向“流通”的转变。

从表面上看，这种松动结构可能被视为潜在压力的信号。但暗示的是：尽管市场出现了大额利润兑现的现象，BTC的价格明显发生明显回调，说明当前市场的买盘仍具韧性，短期内具备了吸收回调的能力。这种“高位承接力”的存在，也说明了以太坊市场的系统性压力，提示价格行提供了信心支撑。

事实上，这种“高位承接力”让比特币能够在不断的高位实现筹码的均匀积累。 我曾经在5月的分析中提到的降息周期里持续的市场预期让后验指标无法触发「熊市」，现在可能适合补上下半句，比特币均匀形成的筹码区间让牛市见顶信号也触发无法。

具体来说，BTC在部分价格区间内反复震荡，不断吸纳筹码、形成高密度码抽码区。这种结构的形成，有以下几个显着特征：回踩时“股市区”价格吸引力：甚至价格短时跌穿该区间，由于持币者多为“不愿割肉”的长线账户，抽码波动有限，价格最终常见回归至该区；拉升突破后进入新区间：当价格强势上涨、剥离原始筹码区后，新的区间又会逐步形成新的“筹码平衡”，构建下一阶段的技术支撑；持续换手带动结构优化：每一轮向上突破的过程，同时不断完成对下方筹码的换手，有利于长期趋势同期。

这种“反复震荡” → 筹码基座 → “突破换手”的节奏，意味着当前比特币市场呈现出一种波动收敛中的平稳上移结构。在这种结构下，只要没有外部重大利空（如宏观黑天鹅或链上安全事件），比特币的价格运行就有稳定性。

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